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過(guò)去一周，全球市場(chǎng)都上演過(guò)山車走勢(shì)，經(jīng)歷了上半周的暴跌，周三開始A股、港股掀起猛烈的“逼空行情”，隨后中概股、美股自周四開始也大幅反彈。

多位海外資管機(jī)構(gòu)交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，上周開始，新興市場(chǎng)基金的贖回仍導(dǎo)致北向資金流出，同時(shí)國(guó)際資本有大幅做空離岸中國(guó)市場(chǎng)的跡象，導(dǎo)致市場(chǎng)超賣。但隨著中國(guó)六部委分別發(fā)聲后，上周三開始出現(xiàn)強(qiáng)勁的“空頭回補(bǔ)”，特別是在互聯(lián)網(wǎng)板塊。富時(shí)中國(guó)3倍做空ETF周三單日下跌63%，不乏做空者的收益“一夜清零”。

就短期而言，烏克蘭局勢(shì)尚未企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期啟動(dòng)，且緊縮節(jié)奏在今年三季度前通脹壓力最大的背景下也大概率加速，因而資金仍趨謹(jǐn)慎，但鑒于A股和離岸中國(guó)股市估值已在低位，機(jī)構(gòu)并不悲觀。

凱思博中國(guó)股票基金經(jīng)理徐濤對(duì)記者表示：“國(guó)際做空資本此前盯上了港股而導(dǎo)致其超跌，中國(guó)除了要保供應(yīng)鏈的安全，目前資本的安全也受到關(guān)注。‘政策底’已逐步顯現(xiàn)，若房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)企穩(wěn)，并無(wú)需太過(guò)擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)。”

富時(shí)中國(guó)3倍做空ETF腰斬

3月16日，隨著午后A股和港股展開反擊以及中概股集體飆升，在紐交所上市的做空中國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)的ETF——富時(shí)中國(guó)3倍做空ETF(代碼：YANG)暴跌63.11%，前一交易日(3月15日)收盤價(jià)還在43.91美元，北京時(shí)間3月16日晚間開盤價(jià)格就暴跌至28.8美元，當(dāng)日以16.2美元的低價(jià)收盤。

“這下多少空頭要一夜清零啊。” 一位美股投資者在某社交媒體上發(fā)文感嘆。記者也了解到，海外這種案例不在少數(shù)，美國(guó)加利福尼亞某基金從2012年開始一直做空中國(guó)，而此次行情大幅逆轉(zhuǎn)也導(dǎo)致其嚴(yán)重虧損。

3月16日的下午交易時(shí)段，消息發(fā)布稱，中國(guó)國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題。隨后，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)迅速開會(huì)和發(fā)文表態(tài)。房地產(chǎn)、中概股、貨幣政策等均被提及。當(dāng)日上午港股就率先大幅反彈，A股則在下午持續(xù)發(fā)力。當(dāng)日截至收盤，上證綜指大漲3.48%報(bào)3170.71點(diǎn);而香港恒生指數(shù)反彈超8%，恒生科技指數(shù)盤中漲超20%。

某內(nèi)地頭部私募基金經(jīng)理對(duì)記者表示：“港股遭遇國(guó)際資本做空，估值嚴(yán)重低于基本面，可以看到離岸市場(chǎng)有機(jī)構(gòu)到處借股票砸(融券賣出)，也有機(jī)構(gòu)為了自救而融券。但由于3月16日下午六部委強(qiáng)勢(shì)發(fā)聲，這也導(dǎo)致眾多空頭只能平倉(cāng)，而這種平倉(cāng)帶來(lái)的反身性是巨大的。”

另一位海外資管機(jī)構(gòu)交易人士也對(duì)記者表示，“賣空資金從周一、周二的19%快速降低至5.6%，周三下午發(fā)生了巨大的‘逼空’行情。美國(guó)對(duì)沖基金主要購(gòu)買的標(biāo)的就是騰訊、美團(tuán)、快手、B站等，大多數(shù)操作是用來(lái)回補(bǔ)他們3~4天前的賣空倉(cāng)位。但大型機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線多頭資金現(xiàn)在還在進(jìn)一步觀望。”

截至上周二當(dāng)日收盤，包括了在港上市的30家最大中國(guó)科技公司的恒生科技指數(shù)市值大幅縮水至1.14萬(wàn)億港元。“而亞馬遜一家公司的市值就有1.5萬(wàn)億美元，蘋果一家公司的市值甚至超過(guò)了整個(gè)MSCI中國(guó)指數(shù)所含公司的市值。其實(shí)，MSCI中國(guó)指數(shù)已經(jīng)全部回吐了自上世紀(jì)90年代初成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)。恒指的本輪暴跌也是1970年以來(lái)最慘烈的一次。”交銀國(guó)際研究部主管洪灝表示。

洪灝認(rèn)為，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)衰退，當(dāng)市場(chǎng)極度低迷時(shí)，恒指往往會(huì)迅速回升。然而，當(dāng)市場(chǎng)暴跌，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)，恒生指數(shù)將從這些水平反彈，但隨后將再創(chuàng)新低。現(xiàn)在看來(lái)這種可能性越來(lái)越大。但無(wú)論是哪一種情況，恒指目前都應(yīng)該有一個(gè)反彈。

國(guó)際機(jī)構(gòu)仍“超配”中國(guó)股市

第一財(cái)經(jīng)采訪的多家國(guó)際投行和國(guó)際資管機(jī)構(gòu)在年初就認(rèn)為，2022年相對(duì)新興市場(chǎng)或全球市場(chǎng)超配中國(guó)股市，目前多數(shù)仍維持該觀點(diǎn)。

摩根士丹利表示，金穩(wěn)委的發(fā)聲提及了市場(chǎng)最為關(guān)切的問題，這是積極的跡象。該機(jī)構(gòu)中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)記者表示，發(fā)聲涉及了關(guān)鍵方面：房地產(chǎn)、中概股、境外上市企業(yè)、監(jiān)管收緊等市場(chǎng)關(guān)切問題。“恒生指數(shù)已大幅反彈至我們的悲觀情景假設(shè)下的目標(biāo)位19500點(diǎn)上方，A股亦上漲。指數(shù)回歸到我們的基本情景假設(shè)下的目標(biāo)位，仍將是一條漫長(zhǎng)的道路，但路徑已更為清晰。”

高盛上周也發(fā)布最新報(bào)告表示，基于良好的增長(zhǎng)預(yù)目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國(guó)市場(chǎng)”。高盛表示，目前中國(guó)市場(chǎng)超賣，MSCI中國(guó)的公允市盈率應(yīng)該是12.5倍，而不是9.9倍，目前是6年來(lái)的最低點(diǎn)。

多家歐洲基金的投資經(jīng)理對(duì)記者反饋，年初至今，它們的所有中國(guó)股票基金整體是資金凈流入的狀態(tài)，說(shuō)明年初國(guó)際客戶都認(rèn)同超配中國(guó)的觀點(diǎn)。富達(dá)國(guó)際中國(guó)股票基金經(jīng)理周文群日前對(duì)記者表示，從全球角度來(lái)看， A股仍是非常有吸引力的市場(chǎng)。“今年海外進(jìn)入加息周期，而中國(guó)則保持政策支持。中國(guó)也擁有非常大的內(nèi)需市場(chǎng)，中國(guó)公司僅8%的收入來(lái)自海外。尤其當(dāng)在海外不確定性攀升的背景下，中國(guó)資產(chǎn)的防御性還是比較高的。”

另一位于亞洲的大型國(guó)際資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在16日午盤時(shí)對(duì)記者表示，近期中概股的暴跌拖累港股，這主要由美國(guó)證監(jiān)會(huì)將五家中概股認(rèn)定為可能被摘牌的公司。“盡管這是‘老’消息，但一些國(guó)際投資者還是對(duì)科技行業(yè)的監(jiān)管打擊感到擔(dān)憂。這是一個(gè)合理的擔(dān)憂，但我們認(rèn)為市場(chǎng)夸大了負(fù)面影響。從宏觀周期的角度，中國(guó)正在將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)。如今對(duì)特定公司可能存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，但總體上科技行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的勢(shì)頭應(yīng)該已超過(guò)峰值。”

截至3月16日，北向資金連續(xù)八天凈流出，總計(jì)流出668.91億元。而到了3月18日，北向資金尾盤大幅涌入，當(dāng)日總計(jì)凈流入84.57億元。3月21日將是富時(shí)羅素相關(guān)指數(shù)季度調(diào)整的生效日，因此所有追蹤該指數(shù)的被動(dòng)資金都需要在18日收盤之前做好指數(shù)再平衡，指數(shù)的調(diào)整往往會(huì)在短期吸引被動(dòng)指數(shù)型資金的流入。此外，由于中國(guó)股市此前遭遇一定程度的拋售，可能導(dǎo)致成分股的配比與基準(zhǔn)指數(shù)配比有較大出入，因而可能導(dǎo)致被動(dòng)資金增配。

外資關(guān)注這些關(guān)鍵問題

上周五，香港恒生指數(shù)收盤小幅收跌，“空頭回補(bǔ)”帶來(lái)的資金流入動(dòng)能暫時(shí)趨緩，長(zhǎng)線做多的資金維持觀望態(tài)度，等待更多不確定性消散。如果相關(guān)疑慮能得到化解，長(zhǎng)期資金凈流入的前景仍然積極。

多位大型外資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對(duì)記者表示，觀望的原因有幾方面——仍需關(guān)注防疫政策的變化;中國(guó)房地產(chǎn)債券在今年5~6月會(huì)有大量債務(wù)到期，投資者擔(dān)憂開發(fā)商無(wú)力償付而有損投資情緒;在反壟斷監(jiān)管方面，投資者等待監(jiān)管方向的進(jìn)一步明確;地緣政治緊張局勢(shì)仍沒有改善的跡象，海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)攀升，海外發(fā)達(dá)國(guó)家需求高峰已過(guò)，因而外資擔(dān)心這會(huì)沖擊需求，從而影響到出口導(dǎo)向型的中國(guó)企業(yè)。

此外，港股的流動(dòng)性問題最受關(guān)注，而港股的走勢(shì)也在影響著A股情緒。其中一位基金經(jīng)理對(duì)記者提及：“極端假設(shè)，即使中概股存在退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)此也已有所預(yù)期，關(guān)鍵在于未來(lái)港股的流動(dòng)性承接力。我們期待看到證監(jiān)會(huì)、滬深交易所和香港金管局、港交所有更多的互動(dòng)溝通，并希望溝通的結(jié)果可以提升港股流動(dòng)性。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在已經(jīng)有19家中概股在香港二次上市，其實(shí)已經(jīng)占到中概股整體市值60%，并且港交所已經(jīng)調(diào)低了中概股回歸的門檻，還有50多家公司可能也會(huì)陸續(xù)赴港上市，總體加起來(lái)市值已占到中概股的超過(guò)97%。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在香港的交易量是美國(guó)的1/8。“我們建議擴(kuò)大內(nèi)資對(duì)于港股市場(chǎng)的參與。2022年即使市場(chǎng)大跌，但南向資金至今仍接近1000億元。但目前‘二次上市’的公司如阿里巴巴等尚未被納入‘互聯(lián)互通機(jī)制’。”上述投資經(jīng)理建議。

關(guān)鍵詞： 富時(shí)中國(guó) 中概股港股 美聯(lián)儲(chǔ)緊縮 新興市場(chǎng)基金