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過去一周美國股市迎來了久違反彈，三大股指周漲幅均超5%。今年以來，市場一直在美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、烏克蘭局勢等因素?cái)_動下前行，這也給經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利帶來不確定性。隨著加息周期落地、俄烏談判有所深入，多因素共振推動了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸，基金研究公司EPFR統(tǒng)計(jì)顯示，過去一周有320億美元抄底買入美股。不過投資者情緒尚未完全修復(fù)，有關(guān)通脹沖擊和經(jīng)濟(jì)衰退的猜測或成為打壓股指空間的風(fēng)險(xiǎn)因素。

美聯(lián)儲加息周期平穩(wěn)起步

如外界所普遍預(yù)期，上周美聯(lián)儲在議息會議上宣布了2018年以來的首次加息決定。值得注意的是，隨著政策開始轉(zhuǎn)向，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)放棄了有關(guān)疫情是重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的表述，標(biāo)志著近兩年抗擊新冠肺炎疫情的努力在貨幣刺激支持層面的結(jié)束。在此期間，美國政府和美聯(lián)儲致力于確保美國家庭和企業(yè)獲得足夠信貸和流動性支持，以幫助經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇，如今目標(biāo)正在轉(zhuǎn)向抑制40年來最高的通脹率。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲拉開了緊縮周期的序幕，25個(gè)基點(diǎn)幅度背后是烏克蘭局勢對經(jīng)濟(jì)和市場帶來的不確定性，導(dǎo)致政策制定者選擇傳統(tǒng)的加息節(jié)奏。不過從最新利率點(diǎn)陣圖和通脹預(yù)測來看，美聯(lián)儲抗擊通脹威脅的決心很大。

考慮到近期地緣政治因素推高大宗商品價(jià)格并破壞了脆弱的供應(yīng)鏈，本輪全球通脹峰值可能被進(jìn)一步推高并持續(xù)更長時(shí)間。美國2月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)同比增長10%，為2010年以來最高水平，企業(yè)成本向下游傳導(dǎo)的壓力有增無減，或進(jìn)一步推升通脹水平。對于消費(fèi)者而言，高通脹正在腐蝕購買力，并影響其消費(fèi)預(yù)期，2月零售銷售月率增速大幅下滑已經(jīng)為經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘。

兩位美聯(lián)儲鷹派委員在3月議息會議后針對物價(jià)問題發(fā)表了強(qiáng)硬言論，投出唯一反對票的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德認(rèn)為，美聯(lián)儲在降低通脹方面行動太慢，可能會失去信譽(yù)，他希望在年底前看到聯(lián)邦基金利率達(dá)到3%。美聯(lián)儲理事沃勒也認(rèn)為，未來可能需要實(shí)施一次或多次50個(gè)基點(diǎn)的加息，以應(yīng)對不斷飆升的通貨膨脹。

出于控制物價(jià)的緊迫性，美聯(lián)儲今年的加息預(yù)期已經(jīng)從之前的3次大幅增長到7次。然而從近期美債市場看，投資者似乎對美聯(lián)儲能否在不嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)或就業(yè)的情況下盡可能地收緊貨幣政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。廣泛關(guān)注的2年期和10年期國債收益率利差降至20個(gè)基點(diǎn)以下，為2020年3月疫情以來的最低水平，當(dāng)收益率曲線倒掛時(shí)往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退將會出現(xiàn)。

對此，施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，毫無疑問烏克蘭局勢的走向是改變美聯(lián)儲加息節(jié)奏的因素之一。另外兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是通脹路徑和經(jīng)濟(jì)在加息后的表現(xiàn)。好消息是，就業(yè)市場很健康，上周初請失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)降至今年以來新低，而續(xù)請失業(yè)金人數(shù)則接近52年低位。在強(qiáng)勁需求推動下，勞動力市場可能會持續(xù)緊張，這為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來了良好條件。他認(rèn)為，美聯(lián)儲將根據(jù)實(shí)際情況決定加息快慢，從目前的情況看，美聯(lián)儲已經(jīng)為接下來年內(nèi)每次會議加息做好了準(zhǔn)備。

美股短期低點(diǎn)或探明

經(jīng)歷了上周一的短暫低迷后，沉寂許久的美股隨后迎來全面爆發(fā)。高盛指出，反彈很大程度上由于烏克蘭局勢有望緩和，市場緊張情緒得到了緩解。

與此同時(shí)，伴隨而來的大宗商品市場持續(xù)降溫，也一定程度上打壓了通脹進(jìn)一步失控的風(fēng)險(xiǎn)，為央行政策帶來了緩沖空間。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，國際油價(jià)自高位回撤超過20%，歐洲天然氣價(jià)格已經(jīng)跌至高點(diǎn)的1/3。工業(yè)金屬方面，倫鋁、倫鉛和倫錫單周跌幅逾3%。

過去一周能源等大宗商品價(jià)格有所回落

技術(shù)面和美聯(lián)儲加息落地等因素的共振也推動了市場復(fù)蘇，過去一周市場呈現(xiàn)板塊普漲的格局。非必需消費(fèi)品漲超9%領(lǐng)漲，IT和金融漲超7%，醫(yī)療健康漲超6%，因避險(xiǎn)情緒回落，能源和公用事業(yè)板塊表現(xiàn)落后于大市。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，市場反彈的背后伴隨了資金大舉回流。基金研究公司EPFR統(tǒng)計(jì)顯示，過去一周流入美股基金的資金量達(dá)到320億美元，創(chuàng)近五周來新高。美銀美林牛熊指標(biāo)(BofA Merill Lynch Bull&&Bear Indicator)上周跌至2.3，而低于2的讀數(shù)通常被視為“買入信號”。

美股個(gè)人投資者看漲情緒跌至年內(nèi)低位(AAII)

不過市場情緒修復(fù)還需要時(shí)間。根據(jù)美國銀行全球基金經(jīng)理月度調(diào)查，機(jī)構(gòu)現(xiàn)金持倉比例已經(jīng)升至2020年4月以來的最高水平。美國個(gè)人投資者協(xié)會(AAII)的最新調(diào)查顯示，上周散戶投資者的熊市情緒接近50%，遠(yuǎn)高于30.5%的歷史平均水平。

另一方面，過度悲觀的情緒，通常被視為對股市有利的反向指標(biāo)。美國銀行全球研究所追蹤的對沖基金最近正在涌入周期性股票，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時(shí)，這些板塊往往會跑贏大市。美銀寫道：“盡管對全球增長的樂觀情緒減弱，但客戶似乎并沒有為經(jīng)濟(jì)衰退做好準(zhǔn)備。”從歷史上看，股市在加息周期中表現(xiàn)相當(dāng)出色。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，自1983年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在美聯(lián)儲第一次加息后的六個(gè)月內(nèi)平均反彈了5.3%。“美聯(lián)儲的目標(biāo)仍然是推動經(jīng)濟(jì)軟著陸，我們建議投資者在繼續(xù)參與股市的同時(shí)，為更高的利率做好準(zhǔn)備。”

關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲加息美元回流搶反彈信貸和流動性全球通脹峰值大宗商品價(jià)格