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證券時(shí)報(bào)記者 楊波

“歷史是一堆灰燼，但灰燼深處有余溫?！?/p>

(相關(guān)資料圖)

2018年，博道基金董事長(zhǎng)莫泰山為紀(jì)念基金行業(yè)走過(guò)20年，應(yīng)邀寫(xiě)了《記憶中的1998》，文中引用了黑格爾的這句話，我們的話題就此展開(kāi)，“歷史”逐漸變得鮮活、生動(dòng)。

1997年11月，國(guó)務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），按照當(dāng)時(shí)的要求，第二年春天就要試點(diǎn)成立國(guó)內(nèi)的基金管理公司，證監(jiān)會(huì)基金部也在緊鑼密鼓籌備中。11月底，即將碩士畢業(yè)的莫泰山被選調(diào)到尚在籌建中的基金部，從此與基金結(jié)下不解之緣。

1998年，基金行業(yè)誕生前夕，除了參與打磨出臺(tái)基金業(yè)第一份基金契約和招募說(shuō)明書(shū)，莫泰山還接到一個(gè)“特殊”的任務(wù)：為基金知識(shí)普及專欄寫(xiě)稿，參與撰寫(xiě)了公募基金行業(yè)的第一批投教文章。

此后，莫泰山投身業(yè)界，親歷了公募基金在2006-2007年大牛市中的井噴，而后又經(jīng)歷了2008年全球金融危機(jī)的沖擊，在市場(chǎng)過(guò)山車(chē)一般的牛熊轉(zhuǎn)換中，他對(duì)市場(chǎng)周期也有了更深刻的認(rèn)識(shí)。

2013年，莫泰山開(kāi)始自主創(chuàng)業(yè)，由其參與創(chuàng)辦的上海博道投資管理公司于2015年進(jìn)入百億私募俱樂(lè)部，此后申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公募，2017年博道基金獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，并于2018年展業(yè)。

作為從業(yè)時(shí)間已有25年的行業(yè)“老兵”，莫泰山的經(jīng)歷里面有過(guò)幾次轉(zhuǎn)身，從公募到私募，后又選擇回歸公募二次創(chuàng)業(yè)，這背后，又是一個(gè)什么樣的歷程？

證券時(shí)報(bào)記者近日獨(dú)家專訪了莫泰山，在他看來(lái)，參與公募基金，實(shí)踐普惠金融，為廣大中小投資人提供專業(yè)理財(cái)服務(wù)，是其作為第一批基金從業(yè)人員的初心。

“蓮花山會(huì)議”

與基金業(yè)第一代拓荒者

證券時(shí)報(bào)記者：你如何與基金行業(yè)結(jié)緣？

莫泰山：說(shuō)起來(lái)，與基金結(jié)緣，可能和我在校園的經(jīng)歷還有點(diǎn)關(guān)系。當(dāng)時(shí)勤工儉學(xué)，曾參與編寫(xiě)過(guò)兩本有關(guān)投資基金方面的書(shū)，碩士畢業(yè)前夕，獲得到證監(jiān)會(huì)實(shí)習(xí)的機(jī)會(huì)，就被安排到尚在籌建中的證監(jiān)會(huì)基金部?？梢哉f(shuō)，在學(xué)校無(wú)意中埋下的種子，讓我與基金業(yè)結(jié)下了不解之緣。

我記得剛開(kāi)始參加實(shí)習(xí)，就看到同事們?cè)跒榛I備基金行業(yè)的首次培訓(xùn)而忙碌，培訓(xùn)對(duì)象是所有第一批參與各基金公司籌建的人員，這次會(huì)議后來(lái)被業(yè)界稱為“蓮花山會(huì)議”，被反復(fù)提起。印象最深刻的是講師團(tuán)的陣容，除了監(jiān)管部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)，基本上都來(lái)自國(guó)外著名的資管機(jī)構(gòu)，海外基金業(yè)當(dāng)時(shí)發(fā)展了一兩百年，已相當(dāng)成熟，國(guó)內(nèi)基金業(yè)從一開(kāi)始就對(duì)標(biāo)國(guó)際基金業(yè)的先進(jìn)實(shí)踐，借鑒它們運(yùn)作多年積累的經(jīng)驗(yàn)，并嘗試引入他們的框架和做法，體現(xiàn)出了高起點(diǎn)與國(guó)際化的特點(diǎn)。

在早期，監(jiān)管部門(mén)作為基金行業(yè)的組織者，所有的制度設(shè)計(jì)都是從無(wú)到有，大家有很多發(fā)揮專業(yè)性、想象力的空間，合理化的建議可以比較快地被采納。有很多建議，前一天還在討論，過(guò)幾天可能就在全國(guó)發(fā)布了。大家秉承著為行業(yè)長(zhǎng)治久安的態(tài)度，以專業(yè)的精神，去學(xué)習(xí)、思考和提出政策建議，良好的政策效果能從行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)反饋中體現(xiàn)出來(lái)，讓很多人受益，參與這個(gè)過(guò)程還是很有成就感的。非常感恩基金業(yè)的第一代拓荒者，無(wú)論是當(dāng)年監(jiān)管部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)還是業(yè)界第一批精英，沒(méi)有他們當(dāng)年的精心設(shè)計(jì)與不懈努力，就沒(méi)有今天基金業(yè)的良好局面。也感恩命運(yùn)的眷顧，讓我有機(jī)會(huì)參與基金行業(yè)四梁八柱的構(gòu)建，讓我能遇到這么好的領(lǐng)導(dǎo)和同事。

證券時(shí)報(bào)記者：在你看來(lái)，基金行業(yè)早期的哪些實(shí)踐，對(duì)行業(yè)健康發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響？

莫泰山：第一，良好的制度設(shè)計(jì)。1997年11月出臺(tái)的《暫行辦法》確定了基金行業(yè)運(yùn)行的大框架，最早的制度設(shè)計(jì)者們對(duì)基金行業(yè)的頂層設(shè)計(jì)考慮得非常周全，非常長(zhǎng)遠(yuǎn)，為行業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

第二，市場(chǎng)化。基金行業(yè)從一開(kāi)始就秉持了充分競(jìng)爭(zhēng)和開(kāi)放的心態(tài)，沒(méi)有關(guān)起門(mén)來(lái)搞發(fā)展，而是不斷引入多元化的競(jìng)爭(zhēng)。例如，剛開(kāi)始發(fā)展的是封閉式基金，很快就積極推動(dòng)開(kāi)放式基金的試點(diǎn)，從產(chǎn)品形態(tài)上引入最市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

第三，專業(yè)化。做財(cái)富管理特別強(qiáng)調(diào)專業(yè)，一直以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)是以非常開(kāi)放的態(tài)度，把各方面有利于行業(yè)發(fā)展的因素，以合理的方式引進(jìn)來(lái)，鼓勵(lì)行業(yè)朝著專業(yè)化的方向發(fā)展。比如最早讓證券公司作為發(fā)起人，因?yàn)槿淘谫Y管方面有一定實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)；后來(lái)開(kāi)始引入中外合資基金公司，是希望學(xué)習(xí)國(guó)外大型資管機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，建立全球化的視野；再往后，允許專業(yè)人士發(fā)行設(shè)立基金公司，讓人力資本作為重要的要素參與進(jìn)來(lái)，讓有志于長(zhǎng)期在行業(yè)發(fā)展的人，有更穩(wěn)定、更長(zhǎng)期的規(guī)劃。去年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了公募基金高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)，也在進(jìn)一步鼓勵(lì)行業(yè)往專業(yè)化方向發(fā)展。

證券時(shí)報(bào)記者：早年A股市場(chǎng)是逢新必炒，據(jù)說(shuō)，封閉式基金剛一面世就受到投資者熱烈追捧。

莫泰山：1998年3月23日，南方、國(guó)泰基金公司的兩只產(chǎn)品基金開(kāi)元和基金金泰分別在滬深交易所發(fā)行，兩只基金各計(jì)劃募集20億元，一天就合計(jì)凍結(jié)申購(gòu)資金1600多億元，可以說(shuō)是非常成功。

市場(chǎng)高位要“克制”

低位要“貪婪”

證券時(shí)報(bào)記者：2005年你投身公募，經(jīng)歷了2006年-2007年那一輪轟轟烈烈的大牛市，基金備受追捧，能聊一聊那段經(jīng)歷嗎？

莫泰山：那兩年確實(shí)是A股歷史上最大的一輪牛市，隨著市場(chǎng)走強(qiáng)，基金收益豐厚，賺錢(qián)效應(yīng)明顯，基金發(fā)行也越來(lái)越好，我記得在2006年底，同業(yè)有一只基金一天發(fā)行400多億，這個(gè)消息甚至引起了很多國(guó)際同行的關(guān)注。

2007年更是“沸騰的歲月”，當(dāng)時(shí)擔(dān)心市場(chǎng)過(guò)熱，要求新基金發(fā)行限額，而大眾申購(gòu)基金的熱情高漲，基金突然變成了稀缺品，一開(kāi)始先到先得，客戶半夜排隊(duì)買(mǎi)基金的盛況再現(xiàn)。2007年8月交銀施羅德發(fā)行了一只新基金，正式發(fā)行前一周，全公司的電話都打不通，因?yàn)榇蠹叶荚诮痈鞣匠彼话阌縼?lái)的電話，客服電話更是永遠(yuǎn)占線。

從2005年底到2007年底，公募基金管理規(guī)模從不到5000億元增長(zhǎng)到近3.3萬(wàn)億元，主要是權(quán)益基金，基金持股市值在全市場(chǎng)占比超過(guò)20%，那是公募基金市場(chǎng)影響力的巔峰。

證券時(shí)報(bào)記者：緊接著就遇到了2008年全球金融危機(jī)。

莫泰山：是的，牛熊的轉(zhuǎn)換來(lái)得很快。2008年9月底，中金公司組織我們一些同業(yè)去華爾街參訪，拜訪了美聯(lián)儲(chǔ)以及業(yè)界的很多機(jī)構(gòu)，在金融危機(jī)的“震中”，在危機(jī)演化得最激烈的時(shí)候，感受非同一般，印象深刻。A股市場(chǎng)和基金行業(yè)，也在2008年受到了很大的沖擊。

證券時(shí)報(bào)記者：投身公募基金行業(yè)的第一個(gè)五年，你最大的收獲是什么？

莫泰山：最大的體會(huì)還是對(duì)市場(chǎng)起伏的感受，在公募的首個(gè)五年，我就經(jīng)歷了一輪市場(chǎng)超級(jí)牛熊的轉(zhuǎn)換，在過(guò)山車(chē)般的市場(chǎng)行情中你會(huì)不斷去反思，也逐漸認(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)高位一定要克制一點(diǎn)，在市場(chǎng)低位則要大膽、“貪婪”一點(diǎn)，這才是正確的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)周期的方式。現(xiàn)在大家常說(shuō)：要做難而正確的事情。確實(shí)如此，經(jīng)歷過(guò)幾輪周期你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一件事特別容易的時(shí)候，出錯(cuò)的概率偏高，而做起來(lái)很艱難的事，正確的概率比較大，沒(méi)有當(dāng)時(shí)的難，就沒(méi)有后來(lái)的收獲。

實(shí)踐合伙制

創(chuàng)立博道投資

證券時(shí)報(bào)記者：2010年，你離開(kāi)公募基金，2013年5月，你發(fā)起創(chuàng)立博道投資，出于什么考慮？

莫泰山：我們創(chuàng)立私募基金的初衷是想嘗試實(shí)踐合伙制，因?yàn)槲覀兛吹絿?guó)外不少大型基金公司都是合伙制的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理模式，而且當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)多位行業(yè)重量級(jí)人物也一直在強(qiáng)調(diào)人力資本對(duì)基金行業(yè)的重要性，呼吁公募行業(yè)應(yīng)該允許員工持股。對(duì)此，我是認(rèn)同的，同時(shí)我在想，如果相信這個(gè)模式有生命力，就應(yīng)該自己投身實(shí)踐，如果在私募可以實(shí)踐成功，時(shí)機(jī)成熟時(shí)或許公募也可以嘗試。這有點(diǎn)像當(dāng)初鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，先在邊緣一點(diǎn)的地帶嘗試起來(lái)，干得好，可能推廣到更大的領(lǐng)域。

證券時(shí)報(bào)記者：你們?cè)趺炊蝿?chuàng)業(yè)？難在哪里？

莫泰山：2013年創(chuàng)建私募時(shí)，比較幸運(yùn)，老天給了我們糖吃，但回歸公募要求更高，我跟同事說(shuō)，我們又重新回到了公募這個(gè)職業(yè)賽道，既熟悉，又陌生。

熟悉不必說(shuō)，我們算從業(yè)人員里的“老兵”了，為什么說(shuō)“陌生”呢？因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展太快，時(shí)隔8年后回歸，行業(yè)已經(jīng)有很大進(jìn)步，行業(yè)發(fā)展的門(mén)檻提高了很多，代銷(xiāo)渠道、機(jī)構(gòu)客戶普遍實(shí)行白名單制度，對(duì)公司管理規(guī)模和基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)都有很高要求。而且這個(gè)時(shí)候團(tuán)隊(duì)的人員規(guī)模比私募創(chuàng)業(yè)時(shí)要大，要穩(wěn)定大家預(yù)期，公司發(fā)展不能有偏差，這幾年真正體會(huì)了創(chuàng)業(yè)的感覺(jué)。

證券時(shí)報(bào)記者：你們?cè)趺赐黄疲?/p>

莫泰山：做財(cái)富管理特別強(qiáng)調(diào)專業(yè)，只要有專業(yè)能力，有良好的從業(yè)經(jīng)歷，總會(huì)有生長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，只不過(guò)一開(kāi)始可能難一點(diǎn)，機(jī)會(huì)沒(méi)那么多，這也客觀上要求我們更加努力，扎扎實(shí)實(shí)做好自己的本分。

事實(shí)上，我們雖然是二次創(chuàng)業(yè)，但還是可以站在私募?xì)v練的基礎(chǔ)上，私募那五年整個(gè)團(tuán)隊(duì)打下了比較好的基礎(chǔ)，鍛煉了能力，也積累了經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。例如，2013年私募起步階段，客戶委托給我們的第一單專戶產(chǎn)品就是量化產(chǎn)品，2014年我們開(kāi)始對(duì)外合作發(fā)行市場(chǎng)中性產(chǎn)品，之后產(chǎn)品類型越來(lái)越豐富，我們的量化平臺(tái)也是從無(wú)到有一點(diǎn)一點(diǎn)搭建起來(lái)，不斷迭代。因此，在回歸公募后，我們第一只發(fā)行的就是量化產(chǎn)品，跟渠道談新產(chǎn)品的合作時(shí)，不是一張白紙，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)是比較有戰(zhàn)斗力的狀態(tài)，有系統(tǒng)、有人才、有策略，都可以延續(xù)。那兩年，我經(jīng)常和同事們分享的一句話就是，“人生沒(méi)有白走的路，每一步都算數(shù)”。

證券時(shí)報(bào)記者：2018年市場(chǎng)很低迷，你們?cè)趺窗l(fā)產(chǎn)品？

莫泰山：當(dāng)時(shí)雖然市場(chǎng)低迷，但經(jīng)歷過(guò)幾輪市場(chǎng)的起伏后，我們心里還是比較清楚，這是布局權(quán)益產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)。2018年我們發(fā)了兩只新產(chǎn)品，都是權(quán)益類型的，其中第二只產(chǎn)品在11月發(fā)行，正處于市場(chǎng)最低迷的時(shí)候。我記得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒特別不好，我們的合作伙伴興業(yè)證券在廈門(mén)組織了一場(chǎng)路演，倒是來(lái)了不少聽(tīng)眾，我當(dāng)時(shí)引用巴菲特的話說(shuō)，在這種時(shí)候，我們應(yīng)該關(guān)注好價(jià)格還是好時(shí)機(jī)？當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的整體估值跟2005年、2008年的歷史大底很接近，很便宜，毫無(wú)疑問(wèn)是好價(jià)格，但宏觀還有不確定，不知道指數(shù)是否還會(huì)再跌一點(diǎn)，或者什么時(shí)候會(huì)漲，所以不知道是不是好時(shí)機(jī)。按照巴菲特的觀點(diǎn)，應(yīng)該抓住好價(jià)格，不要試圖去等好時(shí)機(jī)，因?yàn)楹脮r(shí)機(jī)是后驗(yàn)的。

在難而正確的時(shí)候

總該有所行動(dòng)

證券時(shí)報(bào)記者：作為行業(yè)老兵，行業(yè)第一批投教文章的作者，你怎么看待“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的問(wèn)題？

莫泰山：這確實(shí)是一個(gè)比較大的行業(yè)痛點(diǎn)，從后視鏡角度來(lái)看，如果總是市場(chǎng)高點(diǎn)大量資金進(jìn)場(chǎng)，而低點(diǎn)資金流入很少或者資金凈流出，造成了事實(shí)上的追漲殺跌，基民的收益肯定跟不上基金的表現(xiàn)。說(shuō)明在市場(chǎng)的起伏面前，貪婪和恐懼不斷在左右我們的情緒，包括基金公司在內(nèi)的所有市場(chǎng)參與者，需要有正確的應(yīng)對(duì)方式。

對(duì)基金公司而言，首先要有可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力回報(bào)的真本領(lǐng)，其次是盡量不要被市場(chǎng)牽著鼻子走，尤其是新發(fā)產(chǎn)品方面，再有就是要做好客戶長(zhǎng)期投資的陪伴。我們重回公募，也希望通過(guò)自己的實(shí)踐，在這方面做點(diǎn)努力。

證券時(shí)報(bào)記者：你們投教品牌為何叫“慢富道”？

莫泰山：我們希望告訴客戶，做投資要有耐心，要有慢慢變富的心態(tài)。為什么客戶賺的錢(qián)比基金賺的錢(qián)少？簡(jiǎn)單推論就是客戶沒(méi)有參與全過(guò)程，再進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期投資說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)很難。原因可能在于：一是對(duì)長(zhǎng)期投資的效果不了解、不相信，復(fù)利是反直覺(jué)的，據(jù)美國(guó)的西格爾教授統(tǒng)計(jì)，美國(guó)股市在200年的時(shí)間，平均年化回報(bào)為6.7%，累計(jì)回報(bào)高達(dá)100萬(wàn)倍，這非常反直覺(jué)；二是受不了，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，就算你相信長(zhǎng)期復(fù)利的效果，面對(duì)大幅波動(dòng)也特別難堅(jiān)持；三是等不起，很多人想走捷徑、賺快錢(qián)，如果用交易的心態(tài)買(mǎi)基金，對(duì)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資是很大的障礙。

證券時(shí)報(bào)記者：怎樣幫助客戶賺到真金白銀？

莫泰山：首先我們要加強(qiáng)投研體系建設(shè)，提升自身投資能力；其次，太容易的事少做一點(diǎn)，難的事反倒應(yīng)該多做一點(diǎn)。比如，肯定是在市場(chǎng)最低點(diǎn)發(fā)產(chǎn)品、增加規(guī)模最好，這時(shí)候最難，但還是要去做。作為資管機(jī)構(gòu)，在難但可能正確的時(shí)候，總還是應(yīng)該有所行動(dòng)，總要讓大家慢慢了解你，這次難一點(diǎn)下次可能容易一點(diǎn)，再下次可能更容易一點(diǎn)，相信正確的行動(dòng)終究會(huì)被認(rèn)可，我們一直這樣鼓勵(lì)自己。

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